El Focus de la setmana: Explotarà la bombolla de deute xinesa?

El Focus de la setmana: Explotarà la bombolla de deute xinesa?

Anchor

La resposta a la crisi de 2008

Com a mesura per superar la crisi financera, la Xina va expandir el crèdit intern des d'un 150% del seu PIB en 2008 fins a més del 260% en 2015. L'última dada de PIB de la Xina és de 10.354,8 milers de milions de dòlars i correspon a 2014. el 2015 el PIB va créixer al 6,8% anual i la previsió és que creixi al 6,4% el 2016.

Amb totes aquestes dades, l'estimació del deute total bruta a la Xina és d'uns 28,75 bilions de dòlars (USD Trillion).

Esgotant el model

Segons The Economist, la política creditícia expansiva va ser encertada en el passat, ja que va permetre créixer a raó de poc més d'1 punt percentual de deute / PIB per cada 1% de creixement de PIB afegit. Actualment, però, caldria multiplicar per quatre el deute nou per créixer en la mateixa proporció. Les refinançaments suposen gairebé el 40% del nou deute.

Bona part del crèdit creat ha anat a parar al mercat immobiliari, amb la qual cosa les possibilitats de generació d'una bombolla de preus immobiliaris que causin una crisi creditícia, similar al que viscut a Espanya, sembla evident.

Tot queda a casa... per ara.

No obstant això, a diferència del cas espanyol, la Xina és un creditor net amb l'exterior, és a dir, la resta del món li deu diners. Espanya havia diners a la resta. Per tant, la pressió per reduir l'endeutament exterior no existeix, encara que en el cas que els actius immobiliaris perdessin valor, l'efecte sobre la capacitat de pagament del deute d'algunes empreses immobiliàries generaria impagaments amb repercussió sobre el sector bancari.

L'argument que genera més confort entre els optimistes sobre la Xina és que el sector bancari està en mans del Govern, que posseeix la majoria del capital dels principals bancs. Govern, que, tradicionalment, ha mostrat capacitat i decisió per resoldre els problemes de forma rotunda i directa, a diferència del que sol succeir, per exemple a la Unió Europea.

No obstant això, el sector bancari "a l'ombra", és a dir, l'activitat creditícia no regulada, ha crescut fortament en els últims 3 anys pel que el nivell de crèdits concedits pel que fa a dipòsits podria ser superior a l'estimat per UBS en el gràfic, i arribar prop del 100%, principalment a les entitats financeres de mida mitjana, segons The Economist. Una política més restrictiva podria generar una crisi d'alguna d'aquestes entitats, amb efectes en cadena a tot el sistema bancari. En aquest cas, els efectes no quedarien, almenys temporalment, restringits només a la Xina, sinó que contagiarien altres mercats.

Marge per a l'esperança

Malgrat tot, hi ha temps per reconduir les coses. I, encara que en el canvi de paradigma econòmic que ha iniciat la Xina, reduint el pes en la seva economia de la indústria manufacturera a favor dels serveis mentre manté un ritme de creixement envejable, no tot serà un camí de roses, la recent evidència de contracció del crèdit dóna mostres que el Govern és sensible a aquests riscos.

Les sortides de fluxos de capitals recents, amb els efectes en la divisa que tant espanten a la resta del món pels seus efectes deflacionistes en els països desenvolupats, podrien ser un altre factor desestabilitzador si la Xina pretén flexibilitzar massa de pressa el seu sistema de tipus de canvi del iuan. Per tant, la necessitat de reduir l'endeutament de les empreses públiques a la Xina ha de ser una prioritat.