El Focus de la setmana: ¿Ha tocat sostre la borsa americana?

El Focus de la setmana: ¿Ha tocat sostre la borsa americana?

Anchor

¿Ha tocat sostre la borsa americana?
En el que va d'any les borses europees registren pujades d'aproximadament el + 20% de mitjana, mentre que a l'altre costat de l'Atlàntic, els principals índexs registren lleus pujades o es mantenen plans.

Davant aquest fet, ens preguntem si les borses nord-americanes han tocat sostre i si és moment d'abandonar aquest mercat.

Hem analitzat cap a on es dirigeixen els fluxos de capital en fons d'inversió. En el següent gràfic mostrem els fluxos setmanals acumulats cap a accions nord-americanes i la seva correlació amb l'índex S & P 500 en el que va de 2015.


Contràriament al que es podria esperar, a la vista de l'evolució positiva de l'índex S & P500 que ha registrat pujades d'un + 2,5%, els fluxos s'allunyen del mercat nord-americà (-11.000 Milions USD) en 2015. La relació queda encara més patent en superar l'S & P500 el nivell de la setmana 10 (2060 pts), on comencen a registrar-sortides netes creixents.

Amb fluxos de capital negatius, Quins factors podrien empènyer les borses americanes?
Valoracions
Les valoracions actuals no semblen especialment atractives, sinó més aviat en nivells exigents. L'S & P500 cotitza amb un PER (ràtio de preu / benefici per acció) de 19.1, el que el situa aproximadament 3 vegades per sobre de la seva mitjana històrica de 16. A més, alguns sectors, com Salut i Consum cíclic, presenten fortes sobrevaloracions en comparació amb les seves mitjanes històriques.

Divisa
Una divisa feble pot representar unes millors perspectives de beneficis corporatius per l'augment d'exportacions i millores de competitivitat. El dòlar, però, s'ha apreciat contra la majoria de divises i això hauria de repercutir negativament en el benefici de les empreses, sobretot les exportadores, i en la seva competitivitat amb altres empreses ubicades en altres països amb una moneda més feble, com Alemanya o Japó.

Política monetària
La política monetària nord-americana segueix sent acomodatícia actualment, amb tipus d'interès proper a zero, tot i que les previsions apunten que la FED començarà a normalitzar els nivells de cara a meitat de 2015. En conseqüència, hauria de perjudicar més que ajudar els mercats de valors , pel major atractiu de la renda fixa a curt termini si els tipus pugen.

Recompra d'accions
De tots els factors que hem enumerat, és l'únic que pot contribuir a mantenir els índexs en els seus nivells. Tal com mostra el següent gràfic, les empreses americanes mantenen un alt ritme de recompra d'accions i seguint una tendència positiva.

Les empreses poden comprar les seves pròpies accions en el mercat (share buyback), afavorint la seva cotització. La raó és el menor cost de capital que tenen altres fonts de finançament, com el deute (renda fixa corporativa). En els anys post-crisi, les empreses han emès deute a tipus molt baixos, la qual cosa permet reduir el seu cost financer. Part d'aquests fons Podeu aplicar a recomprar accions pròpies, sostenint la seva cotització.

La companyia confia que les seves accions pujaran i recompra les seves accions de manera que pot aconseguir un benefici i tornar a tenir liquiditat més endavant. En contrapartida, pot causar una alça artificial en els preus tot i que els fonamentals de la companyia siguin febles.



A EUA, el 72% de les empreses de l'S & P500 està seguint una política de recompra d'accions i Apple va ser la més activa durant el 4t trimestre de 2014, amb 6,1 Milers de Milions de dòlars en accions recomprades. A l'altre costat de la balança, el sector de les Telecomunicacions -ja poc propens a la recompra d'accions- va ser el que menys volum de recompra registrar.

Al febrer de 2015, les recompres anunciades per les companyies de l'S & P 500 totalitzen 104,3 milers de milions de dòlars, segons publica Bloomberg amb dades de TrimTabs.

Comprar o vendre?
El mercat americà, basant-nos en l'índex S&P500, presenta:
  • 1. Valoracions superiors a la mitjana històrica.
  • 2. Divisa en fase d'apreciació respecte al EUR i altres divises de països desenvolupats.
  • 3. Si els tipus pugen als EUA, constitueix un desincentiu per a la renda variable. S'espera una primera pujada de tipus abans que acabi 2015.
  • 4. El volum de recompres d'accions segueix prop dels seus nivells recents, però tant el volum d'empreses com el volum trimestral no s'incrementa.
Per tot això, sense descartar que la borsa americana pugui tenir una mica més de recorregut, és convenient ser més cautelosos i una recollida de beneficis sembla apropiat. Per a qui no hagi invertit en el mercat americà, creiem que no és un bon moment per prendre posicions.

Fonts: FactShet Research, Lipper Thomson Reuters, Bloomberg