El Focus de la setmana: Per què la Fed no va pujar els tipus?

El Focus de la setmana: Per què la Fed no va pujar els tipus?

Anchor

Després de setmanes d'especulacions sobre si setembre anava a marcar el punt d'inflexió en la política monetària de la Reserva federal dels EUA, la decisió va consistir en no moure res. En el seu comunicat posterior, es van esmentar aspectes com la millora del mercat laboral, les expectatives d'un augment de la inflació a mig termini així com una recuperació del consum i de la inversió com a aspectes positius.

Senyals divergents
No obstant això, tal com publicava recentment The Economist, els indicadors que haurien de suportar una decisió de pujar tipus, no donen senyals del tot coherents.



Xina, darrere de la decisió.
D'altra banda, la menció als "recents esdeveniments econòmics i financers (llegiu la Xina)" com a factors que poden alentir el creixement econòmic i la inflació a nivell global, va justificar la decisió de mantenir els tipus a nivells pròxims a zero.

A més, van advertir que, arribades les condicions propícies d'ocupació i inflació que justificarien l'alça en el tipus d'intervenció, podrien mantenir baixos en un context expansiu durant un temps prolongat. No esperen un repunt de la inflació fins al 2017.

El risc d'exportar deflació
D'acord amb el recentment publicat a Barron 's (per Wayne Arnold), la Xina té un paper clau en aquesta decisió. Encara que s'ha argumentat i justificat que el volum comercial de la Xina amb els EUA tindria un impacte mínim en el cas que la Xina caigués en recessió (el Bundesbank ha estimat recentment que una caiguda de 4% en el PIB xinès suposaria un descens de 0,2% en el PIB de l'Eurozona i del gairebé 0% als EUA), la veritat és que no s'ha d'infravalorar el possible efecte contagi d'una depreciació de la moneda.



Una depreciació del iuan tindria efectes en algunes empreses americanes (Apple, per citar la més coneguda) els ingressos depenen en part important del mercat xinès. Però el que realment tindria impacte, seria que altres països exportadors asiàtics imitessin el moviment devaluador. Com a conseqüència, l'USD s'apreciaria contra aquestes monedes, el que faria disminuir els beneficis de les empreses multinacionals americanes i podria portar la recessió per aquesta via als EUA.

Per això, que en el comunicat de la Fed es citin els "recents esdeveniments econòmics i financers" com la causa de demorar la pujada de tipus, alimenta la sospita que en aquest delicat equilibri de forces globals en què s'ha convertit el nostre món, Xina també compta fins al punt que el seu potencial d'exportar deflació a la resta del món simplement espanta fins als mateixos EUA.

Tots els camins passen per Washington DC
En altres paraules, Yellen va haver de rebre un missatge semblant a aquest: "el teu puja els tipus que nosaltres (Xina) devaluaremos la moneda, no només retallant dràsticament els beneficis corporatius de les teves empreses, anant cap a la recessió, sinó exportant deflació a la resta del món ".

La coincidència aquesta setmana del president xinès, Xi Jinping, i del Papa Francisco (important mediador en el restabliment de relacions entre Cuba i els EUA) en els seus respectius viatges al continent americà, pot ser que ajudin a millorar les relacions entre la Xina i els EUA, per a benefici de la resta del món. Probablement, hem de preparar per a un escenari una mica més prolongat de tipus baixos del que molts vaticinàvem abans de l'estiu.