El Focus de la setmana: Quant durarà la caiguda del petroli?

El Focus de la setmana: Quant durarà la caiguda del petroli?

Anchor

El barril de petroli, després de cotitzar en màxims de 130 $ el 2014, no ha parat de caure repetidament. La setmana del 7 al 14 de desembre de 2015, ha arribat a nivells de 38 $, no vistos des de 2008, en plena crisi financera.

Quines són les causes d'aquest descens?

El primer que un pensa, tractant-se d'una matèria primera de vital importància, és en un descens de la demanda. Com ja vam analitzar en el nostre post Què hi ha darrere del preu del petroli?, la demanda mundial es manté en l'actualitat relativament estable en els 92 milions de barrils diaris, amb un creixement tendencial d'1 milió de barrils diaris anual.

L'oferta està parcialment controlada pel càrtel de productors agrupats en l'OPEP (Organització de Països Exportadors de Petroli). Actualment, l'OPEP influeix sobre un 40% de l'oferta mundial, sent Aràbia Saudita qui tradicionalment ha absorbit la major part de les reduccions de producció per mantenir o augmentar els preus.

Els països que produeixen al cost més baix a l'Aràbia Saudita, l'Iran i l'Iraq, entre els 20 i els 30 $ per barril.

Les reserves de petroli, d'altra banda, es troben en nivells màxims, el que indica que l'oferta real ha estat superior a la demanda durant un temps, generant aquests excedents, atès que la demanda no s'ha reduït significativament.

Les raons subjacents a l'extracció de més petroli que el oficialment declarat, tenen a veure amb motius geopolítics principalment, encara que també econòmics. Així, països com Veneçuela o Rússia, bomben al màxim de la seva capacitat perquè necessiten els ingressos de la venda del petroli per mantenir les seves polítiques internes, encara que sigui a pèrdua.

D'altra banda, en el cost de producció s'inclou l'amortització de les inversions. En canvi, un cop feta la inversió, el cost operatiu és significativament més baix. Per això, mentre el preu cobreixi el cost operatiu, és poc probable que s'abandoni la producció en espera de preus més alts que permetin recuperar la inversió.

Altres països, com la mateixa Aràbia Saudita, perquè volen mantenir la seva supremacia a la regió d'Orient Mitja i així fer mal a altres països competidors, com l'Iran i Síria, aliats de Rússia. Tot això, fa que les quotes fixades per l'OPEP (Rússia no és membre, però la resta sí que ho són) siguin sobrepassades sistemàticament.

Què passa amb el shale oil?

Recentment, els EUA va anunciar la seva independència energètica gràcies al desenvolupament de la tecnologia del fracking per extreure petroli i gas de forma no convencional. EUA té en el seu subsòl enormes reserves de petroli que ara són extraïbles gràcies a aquestes noves tècniques.

El major inconvenient, el seu cost d'extracció, ha anat caient a mesura que millorava la tecnologia, i ha passat dels 75-80 $ per barril fins als prop de 45 $ actuals. D'aquí, que, tot i tractar-se d'companyies privades mogudes per la rendibilitat econòmica, moltes siguin capaços de seguir produint.

Les tensions en alguns països productors del nord d'Àfrica (Líbia, Egipte, etc.), amb els seus consegüents interrupcions en la producció, han quedat emmascarades per l'entrada en el mercat del petroli americà no convencional. Un cop s'ha reprès la producció en aquests països, el mercat ha tingut un excés d'oferta.

Canvis a llarg termini en l'oferta

Sembla, doncs, que la corba d'oferta s'ha desplaçat, i que l'oferta mundial està ara més prop d'un preu d'equilibri de 50 $ que no dels 70 $ de fa poc més d'un any. La desacceleració de les economies emergents pot ser que redueixi una mica la demanda agregada de petroli, si bé això no està gens clar.

D'altra banda, la recepta tradicional de l'OPEP de limitar la producció perquè augmentés el preu al reduir l'oferta, no té els efectes desitjats ja que al preu objectiu de 60 $ mostrarà l'oferta no convencional, que a aquest preu és competitiva.

El paper de l'Aràbia Saudita

El que sí hem de mirar llavors, si efectivament és l'Aràbia Saudita el principal artífex de la situació actual, és la capacitat d'aguant que té als nivells de preus actuals i, fins i tot, per sota d'aquests.

Com el petroli subvenciona bona part del funcionament del regne saudita, menors ingressos per petroli signifiquen dèficits públics que s'han de finançar amb les reserves de divises acumulades. Al ritme de dèficit previst per al 2015 (de 500 mil milions d'riyales), les reserves de divises aguanten tres anys llevat que es retalli de manera dràstica la despesa pública. En un país poc acostumat al pagament d'impostos ia les retallades de salaris públics i subvencions, l'estabilitat política podria estar en joc a futur.

Petroli a preus estables per més temps del previst

En conclusió, encara que probablement l'excés d'oferta s'absorbeixi en poc més d'1 any per l'increment tendencial de la demanda, és probable que el preu del petroli oscil·li entre els 40 $ i els 65 $ en els propers anys. Per sota de 40 $, el no cobrir els costos operatius provocarà una reducció de l'oferta a curt termini. Per sobre dels 65 $, l'entrada de nous productors farà difícil que el preu es mantingui per l'excés d'oferta.

Tot això, llevat que la demanda augmenti més del que s'esperava, tot i que els recents acords sobre el Canvi Climàtic, no sembla que afavoreixin aquesta expectativa.