El Focus de la setmana: Quin balanç extraiem del primer terç del 2015?

El Focus de la setmana: Quin balanç extraiem del primer terç del 2015?

Anchor

Quin balanç extraiem del primer terç del 2015?
Si fem un balanç general del comportament dels mercats financers durant els primers quatre mesos de 2015, és sens dubte, positiu. No obstant això, segueix la preocupació entre els inversors per l'empitjorament dels informes sobre el PIB en tres de les principals economies del món. EUA, UK i la Xina, a més d'alguns focus d'incertesa com el problema Grec.

EE.UU
Als EUA, bona part de la desacceleració es pot atribuir a un descens en les despeses d'inversió en exploració d'empreses energètiques. És probable que aquesta tendència segueixi en la segona meitat d'any, tot i que la millora de pressupostos a les llars hauria d'influir positivament en el consum.

Quant als resultats empresarials, han estat dispars, encara que en general positius. A Wall Street, al voltant d'un 70% de les empreses ha superat les expectatives. No obstant això, el resultat pot ser enganyós. El consens d'analistes havia situat les previsions en nivells molt baixos, predient menors beneficis a causa de la fortalesa del dòlar i la caiguda del petroli.

El PMI manufacturer és un reflex de la desacceleració dels indicadors d'activitat nord-americans:



Regne Unit
Referent al Regne Unit, l'economia s'ha expandit un pobre + 0,3% en el primer trimestre. La desacceleració és evident i en bona mesura ve donada pel fort creixement experimentat l'any anterior i la debilitat del sector manufacturer. El mercat laboral britànic, per la seva banda, segueix fort i amb millores en els nivells d'atur (5,6%) i en augment de salaris (+ 1,8%).

Eurozona
A la Zona Euro, s'ha incrementat els préstecs al sector privat per primera vegada en 3 anys (+ 0,1%), mentre que els altres indicadors econòmics suggereixen el fort avanç de la recuperació. Encara que les dades són positius, el BCE ja va anunciar que seguirà comprant actius per valor de 60.000 milions d'euros mensuals.

Al mercat de bons, les TIR segueixen estant en nivells baixos (malgrat els forts repunts dels últims dies), atorgant poc recorregut i una relació rendibilitat / risc poc atractiva.

Xina
Tot i l'evident desacceleració del gegant asiàtic, la borsa de valors ha generat importants guanys en 2015. Bona part s'explica per les accions del BPC (Banc Popular Xinès), per estimular l'economia, retallant el coeficient de reserves en 100 ptes. bàsics, millores en empreses estatals i l'augment dels préstecs.

Divises
Al mercat de divises, l'EUR / USD ha rebotat fins als nivells d'1,13 causa de la debilitat del bitllet verd. El dòlar acusa les males dades econòmiques nord-americanes, el que al seu torn podria derivar en posposar la prevista pujada de tipus cap a finals d'any.

Factors Macro
Un dels factors importants, segueix sent el conflicte Grec i les seves negociacions amb les institucions. A mesura que passen les dates i no hi ha perspectives que el país hel·lè rebi més ajudes de prestadors, incrementa la possibilitat d'un incompliment del deute Grega.

No obstant això, el ministre de finances del país hel·lè, Yannis Varoufakis manifesta que espera arribar a un acord amb els creditors en les pròximes setmanes.

Un altre aspecte a tenir en compte, eren les eleccions generals al Regne Unit, el que podia generar tensions en els mercats de valors en el curt termini. Els resultats van ser ben acollits pels mercats financers, al deixar al partit conservador de David Cameron a la vora de la majoria absoluta.

Perspectives
Les principals gestores de fons d'inversió, segueixen mostrant-positives respecte la renda variable europea. Un euro més feble ha de seguir afavorint les exportacions del vell continent i la competitivitat i beneficis de les empreses. El BCE segueix aplicant polítiques ultra-acomodatícies, el que també ha d'ajudar els mercats. No obstant això, hem de ser conscients que són ajudes artificials o no naturals de mercat i que els índexs ja se situen en valoracions exigents.

Al que fa a la renda fixa, els retorns són molt poc atractius (tot i el repunt de les últimes setmanes) i el binomi rendibilitat-risc no compensa. No obstant això, les compres per valor de 60.000 milions d'euros mensuals del BCE haurien de seguir empenyent les TIR a la baixa, encara que alguns factors com la incertesa al voltant de Grècia poden afectar en sentit contrari.

El petroli hauria estabilitzar-se en la zona de 70-75 USD / Barril (vegeu article 16 Març), mentre la desacceleració dels indicadors d'activitat nord-americans pot frenar l'apreciació del dòlar amb l'euro.