Si vendre al maig és sensat, tornar a comprar el dia de St. Leger pot ser arriscat

Si vendre al maig és sensat, tornar a comprar el dia de St. Leger pot ser arriscat

Anchor



Funds Society
http://goo.gl/08M6ck
Per Matthew Sutherland - Responsable de Gestió de Productes a Asia de Fidelity

"El proverbi fa referència a la tendència dels mercats a quedar endarrerits durant els mesos d'estiu ja recuperar-se de nou al acostar-se el final de l'any, i la seva filosofia és que en realitat s'estalvia diners si un deixa de negociar al maig i es pren cinc mesos de vacances. Aquest fenomen ocorre amb tanta freqüència que sorprèn que no hagi estat objecte d'arbitratge. Durant els 65 anys transcorreguts des de 1950, segons el Stock Trader s Almanac, l'índex Dow Jones va generar una rendibilitat mitjana del 0,3% entre maig i octubre, en comparació amb el 7,5% entre novembre i abril.


Si vendre al maig és sensat, tornar a comprar el dia de St. Leger pot ser arriscat, ja que des de 1950 setembre ha estat el pitjor mes de l'any, amb una rendibilitat mitjana de -0,65%. Alguns cracks famosos van ocórrer al setembre, inclòs el primer que es va guanyar el sobrenom de "negre", el Divendres Negre de 1969. El Dimecres Negre, que va marcar l'assalt de George Soros a la lliura esterlina, va tenir lloc al setembre de 1992, i el seu resultat va ser que la divisa britànica es va veure obligada a sortir del mecanisme de tipus de canvi del sistema monetari europeu, el que va provocar una caiguda dramàtica de la lliura esterlina i va costar més de 3.000 milions de lliures al Tresor del Regne Unit. En els mesos de setembre de 2001 i de 2008 van tenir lloc enormes caigudes diàries de les borses, en el primer cas a causa dels atemptats sobre el World Trade Center i en el segon cas a causa de la crisi de les hipoteques escombraries.

Octubre no surt molt millor parat pel que fa a cracks borsaris i els fets que li han donat mala fama s'estenen al llarg de 80 anys. El primer va ser el "Pànic de 1907", una crisi de crèdit clàssica provocada per la indústria de les societats fiduciàries. Hi va haver pànic bancari, fortes vendes a la borsa i l'únic que es va interposar entre EE. UU. i una situació encara més greu va ser un consorci liderat per JP Morgan, que va fer el treball de la Fed abans que existís la Fed. A l'octubre de 1929 va tenir lloc una sagnia sense precedents amb fins a tres "dies negres" -un Dimarts, 1 dijous i un dilluns negres-, cadascun amb la seva pròpia caiguda rècord. Finalment, l'octubre de 1987 va tenir lloc el dilluns Negre, el primer crac del que vaig ser testimoni personal com a participant del mercat, quan les ordres automàtiques de stop-loss agreujar la caiguda dels mercats i van provocar el primer crac realment mundial per les reaccions mútues dels mercats de tot el món a les caigudes.

Després de la tempesta arriba la calma

No obstant això, com se sol dir, després de la tempesta ve la calma i, històricament, octubre ha anunciat més finals que inicis de mercats baixistes. El fet que estigui negativament considerat en realitat pot convertir-lo en una de les millors oportunitats de compra. Les caigudes de 1987, 1990, 2001 i 2002 es van frenar a l'octubre i van donar pas a repunts a llarg termini. Especialment, el dilluns Negre de 1987 va ser una de les grans oportunitats de compra dels últims 50 anys. El mateix Peter Lynch de Fidelity, entre d'altres, va aprofitar l'oportunitat per comprar empreses sòlides que se li havien escapat en l'últim tram alcista. Quan el mercat es va recuperar, molts d'aquests valors es van disparar fins als seus valoracions anteriors i uns pocs elegits van ser molt més enllà.

Hi ha una explicació raonable per la debilitat dels mercats en els mesos d'estiu i la seva posterior recuperació cap al final de l'any, i té a veure amb la previsió. Els analistes solen començar cada any amb previsions de creixement dels beneficis relativament optimistes. En part, això es deu al fet que estan incentivats per ser optimistes. Aquestes xifres de partida relativament altes es revisen a la baixa a mesura que avança l'any i cada vegada està més clar que les previsions originals no es compliran. Llavors, quan arriben setembre i octubre, els analistes comencen a centrar-se en els resultats de l'any següent, i de nou comencen amb previsions optimistes.

L'any 2015 ha estat un any clàssic per "vendre al maig". Àsia exclòs el Japó va tocar sostre el 28 d'abril; el World Index va arribar al seu màxim el 21 de maig i els mercats onshore xinesos de Xangai i Shenzhen van tocar sostre el 12 de juny. Des de llavors, el món ha retrocedit un 6%, Àsia sense Japó un 21% i la Xina un 30%. Així que "vendre al maig i desaparèixer" hauria estat el millor aquest any.

Però hem de "comprar de nou el dia de St. Leger", en altres paraules, al setembre, o hem d'esperar i veure si aquest any tindrem un esdeveniment sorpresa del tipus "Divendres Negre" durant els mesos habituals dels cracks de setembre o l'octubre?

L'argument en contra de comprar ja al setembre probablement seria que el motor normal de la recuperació del mercat a finals d'any, el canvi d'enfocament des dels beneficis de 2015 als de 2016, pot no proporcionar un gran estímul aquest any. I això perquè també és bastant probable que les perspectives de beneficis per al 2016 es revisin a la baixa durant el proper trimestre, quan la realitat d'un creixement més lent, no només a la Xina sinó en una sèrie de mercats emergents, es torni en contra seu .

No obstant això, un crac en tota regla al setembre o octubre també és bastant poc probable. Després de tot, ja ha sortit molt aire del globus en forma d'una correcció del 20% -30% a Àsia i els mercats emergents fins a la data. Els mercats desenvolupats d'EE. UU. i Europa, encara que marginalment afectats per la major debilitat dels mercats emergents (sobretot de la Xina), segueixen mostrant-se raonablement robustos. La debilitat del mercat i la desacceleració a la Xina redueixen la probabilitat de pujada de tipus de la Fed al setembre, i el Japó i Europa segueixen en plena expansió quantitativa.

A més, la probabilitat d'un gran enfonsament per contagi dels mercats emergents, com en 1997-98, es veu mitigada pel fet que, a Àsia en tot cas, els fonamentals dels països són acceptables. El seu perfil de deute és majoritàriament domèstic; la inflació es manté en un nivell baix; els bancs centrals tenen espai per reaccionar; la major part dels comptes corrents mostren superàvit; les reserves de divises són molt més grans i els tipus de canvi han estat flexibles i estan on han d'estar en termes generals.

Per tot això, tant si decideix tornar a entrar al mercat el dia de St. Leger o esperar fins a l'octubre, una cosa és certa: ara és indiscutiblement un millor moment per comprar que maig!"