El foco de la semana del 13 de Abril al 17 de Abril 2015

El foco de la semana del 13 de Abril al 17 de Abril 2015

Anchor

¿Están las bolsas sobrevaloradas?
Tras la fuerte subida de las bolsas europeas YTD, es razonable preguntarse si la bolsa está cara por lo que conviene analizar varios parámetros. Evidentemente la base son las valoraciones actuales, pero también los niveles de crecimiento beneficios de las empresas que se darán en los próximos años. El ratio PER (Precio/Beneficio) nos mide cuantas veces el precio de una acción o índice recoge el beneficio de una empresa. También es una medida del payout e indica cuantos años necesitaríamos para recuperar nuestra inversión. Por lo tanto, cuanto más elevado sea el ratio, el subyacente está más caro.

En el cuadro siguiente mostramos los ratios PER de los principales índices bursátiles actuales, los previstos para este año y también para el siguiente.


Tal como nos muestra el cuadro, la mayoría de índices Europeos y de Wall Street se mueven actualmente en un rango entre 18x – 20x, cuando sus medias se sitúan por debajo (16x aprox). Es decir, las valoraciones están caras, en términos históricos. Sin embargo, también se observa como los PER estimados para 2015 y 2016 son bastante menores que los actuales. Eso puede suceder básicamente por dos vías. 
· Aumento de beneficios empresariales.
· Caída de los precios de los índices.

Tomando los precios como constantes, según las estimaciones de Reuters, los beneficios empresariales de las empresas del IBEX 35 deberían verse aumentados en un +15% en 2015 y en un +17% en 2016 para justificar dichos niveles. 

¿Y a nivel sectorial?
En cuanto a sectores dentro del Stoxx600, la tendencia sigue igual. Todos los sectores mantienen un EV/EBITDA (Valor de la compañía/resultado bruto de explotación) por encima de sus medias históricas. Sin embargo, los sectores menos sobrevalorados o que podrían representar mayores oportunidades a nivel de valoración serian utilities (servicios públicos), energía y sector financiero.


En el S&P500 las valoraciones no son tan exigentes, aunque pensando en los próximos resultados corporativos, la enorme fortaleza del dólar (USD) representará un hándicap.
Servicios públicos, telecomunicaciones, energía, materiales básicos financieras e industriales mantienen unas valoraciones en términos de (EV/EBITDA) en línea con su media histórica, mientras consumo cíclico, consumo discrecional y salud presentan unas valoraciones más exigentes.



¿Siguen habiendo potencial alcista en las bolsas?

A favor:
· Los flujos de capital siguen acudiendo a la Renta Variable Europea.
· Políticas acomodaticias del Banco Central Europeo.
· Fase de Recuperación económica.
· Empresas europeas favorecidas por la depreciación del Euro contra la mayoría de divisas.
· Aumento de los niveles consumo.
· Escasas alternativas de inversión con potenciales rentabilidades ciertas, como la renta fija.

En contra:

· Valoraciones exigentes
· Incertidumbre geopolítica (Grecia, Ucrania y Elecciones generales en UK y España).
· Expectativas de normalización monetaria por parte de la FED.
· Algunos sectores fuertemente sobrecomprados como salud o consumo cíclico.

Sin embargo, en el cuadro inferior veremos cómo en muchos años de mercados alcistas, se superan niveles del +20% en varios índices. Es evidente que este ritmo de subidas difícilmente puede continuar, pero queda claro que hay cierto margen de revalorización en términos históricos.

También nos ha llamado la atención los paralelismos entre el año actual y 2005. El DAX30, CAC40 y EUROSTOXX50 subiendo por encima del +20%, mientras el IBEX35 se queda atrás y el S&P500 se mantiene plano. En aquella ocasión, veníamos de dos años alcistas y los dos siguientes también lo fueron. Ahora también venimos de un tramo dominado por las subidas en los últimos tres años y en plena QE en el viejo continente.

Conclusión
En definitiva, por flujos, por incrementos de beneficios y por similitud histórica, hay potencial de mayores alzas, aunque en caso de entrar en bolsa debemos tener en cuenta que estamos en medio de un mercado alcista maduro y que el mercado se sustenta en gran parte de forma artificial por los bancos centrales.