Los líderes de la UE necesitan un plan B de emergencia para Grecia

Los líderes de la UE necesitan un plan B de emergencia para Grecia

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Bloomberg
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Por Mohamed El-Erian

Traducción:
"Después de que los ministros de finanzas no lograron llegar a un acuerdo sobre Grecia el jueves, los líderes europeos sabiamente decidieron celebrar una cumbre de emergencia el lunes. Aunque el principal objetivo es romper el bloqueo de negociaciones entre Grecia y sus acreedores, esta reunión debe tener un segundo objetivo importante: unir a los 18 miembros de la zona euro en torno a un plan B si los esfuerzos para salvar el miembro 19a, Grecia, fallan de nuevo.

El principal objetivo de la cumbre es entregar el acuerdo largamente buscado que mantendría a Grecia solvente, y dentro de la unión monetaria. Sin un acuerdo de este tipo en ambas políticas y financiamiento de emergencia, sería cuestión de días antes de que el sistema bancario de Grecia hizo implosión. Entonces, el gobierno tendría que imponer controles de capital, incumplimiento de las obligaciones de deuda y proveedores, y emitir pagarés para cubrir los pagos nacionales.

A pesar de la urgencia, el éxito es muy incierto. Pongo la probabilidad de un buen resultado en poco menos de 50 por ciento. Y la razón de mi limitado optimismo tiene que ver con la diferencia entre lo que es necesario y lo que es necesario y suficiente.

Evitar un accidente horrible que haría prácticamente imposible la continuidad de Grecia como miembro del euro de requeriría las más altas autoridades políticas en Europa para ser flexible, valiente y abierto al compromiso. En esta etapa, un resultado positivo sólo puede lograrse a través de una iniciativa política colectiva que involucre a los jefes de gobierno de la zona euro. Sin embargo, una pantalla incluso sin precedentes de la cohesión probablemente sería insuficiente, por al menos tres razones:

En primer lugar, la reciente acritud pública y la fealdad de las relaciones entre Grecia y sus acreedores, incluyendo las acusaciones virulentas y contra-acusaciones, hacen que sea muy difícil para cualquiera de las partes un acuerdo para vender a sus propios distritos electorales nacionales. Sin la ayuda interna, incluyendo la aprobación de los parlamentos nacionales en algunos países (como Alemania y Grecia), ningún acuerdo podría ser implementado.

En segundo lugar, el Fondo Monetario Internacional y, en menor medida, el Banco Central Europeo, tienen poco apetito por un renovado compromiso con un proceso impulsado políticamente que tiene fundamentos económicos y financieros insuficientes. Sin embargo, sin nuevos compromisos de fondos, será difícil para estas instituciones a recibir el pago de Grecia sobre las obligaciones sustanciales que vencen en las próximas 5 semanas.

En tercer lugar, el deterioro de la situación económica y financiera en Grecia ha hecho que las medidas correctives sean aún más difícil de implementar. Esto es particularmente cierto cuando se trata de la banca, que se quedó con un montón de tenencias de bonos del gobierno griego, y se tambalea bajo la presión de las grandes salidas de depósitos y el aumento de la cartera vencida.

Dadas estas circunstancias, los líderes de la zona euro, que se reunirán el lunes harían bien para complementar sus deliberaciones sobre Grecia, con discusiones serias de un Plan B - a saber, cómo responder a una "Graccident" de una manera que proteja a otros miembros de la unión monetaria y la integridad de este importante proyecto de integración regional.

Como mínimo, los líderes tendrían que ponerse de acuerdo sobre una postura colectiva en caso que la salida de Grecia se convirtiera en inevitable y, segundo, para comprometer sus instituciones y servicios (en particular el BCE, del Mecanismo Europeo de Estabilidad Financiera, del Mecanismo Europeo de Estabilidad y el Banco Europeo de Inversiones) regionales para lo que sea necesario para contener el contagio.

Tendrían que ser apoyada por renovados compromisos nacionales con las reformas económicas, en particular en los países periféricos, como Chipre, Italia, Portugal y España que se pondrían a prueba por los mercados si Grecia tuviera que abandonar el euro.

Está lejos de ser cierto que la cumbre del lunes consiga salvar lo que ahora es una brecha considerable entre Grecia y sus acreedores, especialmente si las dos partes quieren acordar una solución que vaya más allá de otro parche a corto plazo. Pero la reunión puede, y debe, desempeñar un papel fundamental en la reducción de los riesgos de contagio duradera con el resto de la zona euro y la economía global. En este objetivo, por lo menos, tiene una buena oportunidad de éxito."