Anchor Insights Agosto 2022

• Agosto sufrió recortes tanto en Renta Fija como en Renta Variable.
  
• El mensaje duro de la Fed contra la inflación situó al EUR/USD en mínimos por debajo la paridad y aumentó la rentabilidad exigida a la renta fija.
• Se cerró la publicación de resultados con un 77% de las empresas batiendo expectativas y un crecimiento promedio del 8,5%

• Hay valor en bonos corporativos en dólares y comienza a verse también en high yield europeo. Por ahora, mejor mantenerse en bonos de calidad crediticia alta.
  
• La bolsa europea cotiza a múltiplos de recesión, mientras que EE.UU. todavía podría corregir un 6% adicional si se confirma una fuerte desaceleración.
• Si bien entramos en el mes de peor comportamiento histórico del año, el excesivo pesimismo inversor podría sostener las bolsas y preparar un rally en el cuarto trimestre.

Mantener ligera sobreexposición a EE.UU. y a Europa.

Los sectores más defensivos se pueden beneficiar de un ciclo macro tardío, incluso recesivo:

• Salud: nos ofrecerá más protección que sectores cíclicos. Podemos encontrar empresas de calidad.
• Agroalimentario: mientras persista la guerra de Ucrania.
• Consumo defensivo: con capacidad para trasladar las subidas de precios al consumidor.

Oportunidades de largo plazo:

• Tecnología: crecimiento superior a la media en entorno de valoración baja.
• Renovables: impulso de la inversión para la transición energética en Europa y EE.UU.

Favorecemos Corporate USD por mejor relación rentabilidad/riesgo.

• La subida de tipos en el bono americano tras Jackson Hole ha llevado las rentabilidades de la renta fija corporativa por encima del 5%.
• En cambio, al posible recorrido adverso del bono de referencia europeo desaconseja todavía sobreponderar el corporativo europeo.
• El High Yield tanto en euros como en dólares comienza a tener rendimientos atractivos, aunque aún es pronto para exponerse.
• Continuamos infra ponderando bonos ligados a inflación, ya que las expectativas de inflación son inferiores a la tasa actual.

• La paridad hace de suelo al EUR/USD, ayudada por la mayor agresividad en la política monetaria europea.
  
• La debilidad de la demanda en caso de recesión global augura menores precios energéticos.
• Inflación y problemas de abastecimiento favorecen al sector agroalimentario. Vemos recorrido en el mediano plazo para estas Soft Commodities.