Anchor Insights Mayo 2025
Anchor Insights
La visión de nuestro comité de inversiones para ajustar tácticamente la estrategia de inversión adecuada a los mercados financieros en cualquier entorno.
Anchor Insights Mayo 2025
Market Wrap
- Fuerte caída y posterior recuperación tras “Liberation Day” de Trump, para terminar con ligeros retrocesos mensuales en las bolsas. Sectores defensivos en positivo.
- Descenso en la rentabilidad de los bonos, comportamiento positivo de la renta fija.
- El USD recorta contra el euro hasta 1,15.
- Oro sube por bancos centrales, el petróleo cae por la OPEP.
Insights
- Tras el susto por los aranceles, negociaciones, aunque un 10% o más de arancel es lo más probable.
- Riesgos de recesión al alza por efectos de guerra comercial.
- Contienda entre política fiscal y monetaria en USA (Trump-Powell), volatilidad persistente.
- Reducción de las expectativas de beneficios empresariales para 2025.
Renta Variable
Contexto de revisión a la baja de los beneficios esperados para los próximos 12 meses con múltiplos relativamente elevados (20,6x) en la bolsa americana y más en línea con promedio en Europa (13,5x).
El impacto de los aranceles sobre la economía puede ser relevante para una desaceleración moderada e incluso una recesión. Asumimos un mínimo del 10% de tasa arancelaria y un impacto asumible en los márgenes y beneficios empresariales, con un crecimiento menor.
Dificultades para aumentar el múltiplo desde niveles actuales, lo que da un escenario lateral en el mejor de los casos.
Oportunidades:
- Tecnología: crecimientos elevados, pero valoraciones altas; acumular en caídas
- Salud y biotech: crecimientos superiores al resto de sectores y valoraciones atractivas.
Renta Fija
Respuesta de los bonos a los riesgos de recesión, aunque por ahora pesa más el riesgo de inflación para cambiar la política monetaria. Curva de tipos con pendiente positiva normalizada.
Los plazos largos ofrecen más oportunidad ante una desaceleración económica. La deuda corporativa de grado de inversión tiene menos atractivo respecto a la deuda pública por la compresión de diferenciales. El high yield sigue siendo favorecido por menor riesgo de refinanciación, duración menor y cupones elevados.
Reducción de la correlación con la renta variable, mejor efecto diversificador ante volatilidad de bolsas.
- Spreads de crédito en niveles promedios en bonos europeos, pero elevado en americanos.
- Repunte de TIR en bonos gubernamentales, tanto europeos como americanos.
Alternativos y Divisas
- El dólar flojea ante los riesgos de recesión. La debilidad del USD por la evolución de déficit público y deuda puede verse contrarrestada por la geopolítica transitoriamente, pero debería depreciar al billete verde en 2025.
- El oro se supera los 3.000 USD ante el aumento de demanda de China en su cambio en la política de reservas y como refugio ante la incertidumbre.
Riesgos
- Divergencia macroenómica entre regiones, reducción de liquidez en mercados financieros, volatilidad.
- Reducción del comercio internacional, aranceles e incremento de costes, más inflación.
- Incremento de la ciberdelincuencia, disrupciones en infraestructuras esenciales.
- Fragmentación financiera mercado deuda pública Euro, crisis de deuda.
- Incapacidad política ante inflación, crisis climática y migración causa tensiones sociales, populismos.
- Extensión de la guerra entre Israel y Palestina a Oriente Medio, petróleo a 200 USD.
- Conflicto en Ucrania, escalada de tensión OTAN-Rusia, mantenimiento de sanciones.
Entorno Macroeconómico
- La guerra comercial abierta por Trump aumenta el riesgo de recesión global en un momento de divergencia en la fase del ciclo económico entre USA, Europa y China. La política monetaria menos restrictiva se frena en USA, sigue en Europa y pasa a expansiva en China mientras USA ralentiza su crecimiento, Europa asoma a la recesión y China busca la recuperación. La sostenibilidad de la deuda americana dificulta la bajada de tipos sin un ajuste presupuestario, ante una nueva legislatura dominada por un aumento del déficit.
- La tasa de crecimiento esperado de los beneficios se mantiene en el 12,7% en USA y 12,5% en Europa para los próximos 12 meses, si bien sufrirá revisiones a la baja por los efectos de la guerra comercial.
- La guerra de Ucrania prosigue con pequeños avances hacia una tregua, mientras que en Oriente próximo fracasa.
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