Anchor Insights Junio 2022

• El mes de abril se vio marcado por una subida de rentabilidades del bono americano hasta el 2,9%, y una apreciación del dólar hasta el 1,05 EUR/USD.
  
• La Bolsa americana se hundió un -8,8%, consolidando el tercer peor comienzo de año de la historia del índice.
• Economía mundial revisando a la baja sus proyecciones de crecimiento. Inflación muestra indicios de moderación.

• Las proyecciones de beneficios se ajustan a la baja por problemas de suministros. Compañías como Google, Facebook y Amazon reportaron beneficios o guidance por debajo de lo esperado. 
  
• La economía actual se empieza a ajustar a un escenario de “fin de ciclo”. Creemos que las caídas en valores cíclicos y tecnología todavía pueden empeorar a corto plazo. 
• Vemos puntos atractivos en renta fija corporativa en dólares, con rentabilidades del 4%. El dólar tiene un escenario positivo, con tipos más atractivos.

Favorecemos acciones americanas sobre europeas y asiáticas.

Las presentaciones de resultados empiezan a ser consistentes con una ralentización en la economía. En este contexto favorecemos empresas defensivas en el corto plazo:

• Salud: sector anticíclico, históricamente más defensivo y con buenos fundamentales.

• Agroalimentario: suba de precios de materia prima y cuellos de botella por la guerra de Ucrania vienen favoreciendo a este sector.

• Consumo discrecional: aquí somos positivos en servicios, viajes y aerolíneas, a la vista de una temporada de verano récord.

Oportunidades de largo plazo:

• Tecnología: se encuentra barata tras las caídas desde principio de año.

• Renovables: por alza de precios de la energía y menor dependencia de Rusia.

Algunas oportunidades selectivas, aunque la incertidumbre sobre tipos es un riesgo.

• Durante el mes de Abril se ampliaron los spreads en corporativos en dólares por 15bps. Lo vemos atractivo debido a que las rentabilidades se encuentran entorno al 4%.

• Infraponderamos bonos corporativos en euros debido a que todavía los spreads de crédito se encuentran muy ajustados.

• High Yield tanto en euros como en dólares se puede ver perjudicado por un debilitamiento de los fundamentales económicos. Creemos que todavía no paga por riesgo.

• Continuamos infraponderando bonos ligados a inflación porque las expectativas habrían tocado techo.

• El dólar se encuentra en niveles mínimos desde 2016 a 1,05 debido a una política monetaria más predecible que la del euro y la guerra de Ucrania. A pesar de que mucho ya está descontado en precios, puede tener recorrido hasta la paridad.

• Petróleo estabilizado en el rango 100-110 y subidas del gas de 30% en abril. Vemos riesgoso entrar en Energía a estos niveles, pero descontamos que los precios altos se mantengan estables en el corto plazo.

• Inflación y problemas de abastecimiento favorecen al sector agroalimentario. Vemos recorrido en el mediano plazo para estas Soft Commodities.