Anchor Insights Julio 2022

• Agosto sufrió recortes tanto en Renta Fija como en Renta Variable.
  
• El mensaje duro de la Fed contra la inflación situó al EUR/USD en mínimos por debajo la paridad y aumentó la rentabilidad exigida a la renta fija.
• Se cerró la publicación de resultados con un 77% de las empresas batiendo expectativas y un crecimiento promedio del 8,5%

• Hay valor en bonos corporativos en dólares y comienza a verse también en high yield europeo. Por ahora, mejor mantenerse en bonos de calidad crediticia alta.
  
• La bolsa europea cotiza a múltiplos de recesión, mientras que EE.UU. todavía podría corregir un 6% adicional si se confirma una fuerte desaceleración.
• Si bien entramos en el mes de peor comportamiento histórico del año, el excesivo pesimismo inversor podría sostener las bolsas y preparar un rally en el cuarto trimestre.

Mantener ligera sobreexposición a EE.UU. y a Europa.

Los sectores más defensivos se pueden beneficiar de un ciclo macro tardío, incluso recesivo:

• Salud: nos ofrecerá más protección que sectores cíclicos. Podemos encontrar empresas de calidad.
• Agroalimentario: mientras persista la guerra de Ucrania.
• Consumo defensivo: con capacidad para trasladar las subidas de precios al consumidor.

Oportunidades de largo plazo:

• Tecnología: crecimiento superior a la media en entorno de valoración baja.
• Renovables: impulso de la inversión para la transición energética en Europa y EE.UU.

Favorecemos Corporate USD por mejor relación rentabilidad/riesgo.

• La subida de tipos en el bono americano tras Jackson Hole ha llevado las rentabilidades de la renta fija corporativa por encima del 5%.
• En cambio, al posible recorrido adverso del bono de referencia europeo desaconseja todavía sobreponderar el corporativo europeo.
• El High Yield tanto en euros como en dólares comienza a tener rendimientos atractivos, aunque aún es pronto para exponerse.
• Continuamos infra ponderando bonos ligados a inflación, ya que las expectativas de inflación son inferiores a la tasa actual.

• El dólar se encuentra en el rango de 1,03-1,08 debido a una política monetaria más predecible que la del euro y la guerra de Ucrania. El mercado de divisas descuenta un peor panorama para la zona euro. Podría haber recorrido hasta la paridad.

• Vemos riesgoso invertir en Energía a estos niveles, pero descontamos que los precios altos se mantengan en estos niveles en el corto plazo debido a la guerra en Ucrania.

• Inflación y problemas de abastecimiento favorecen al sector agroalimentario. Vemos recorrido en el mediano plazo para estas Soft Commodities.