Anchor Insights Abril 2022

• El mes d'abril es va veure marcat per una caiguda de tipus americans fins al 2,8% i una depreciació del dòlar fins a l'1,07 EUR/US (-1,5%).
  
• La Borsa americana va estar plana, revertint a la segona quinzena el mal començament de mes.
• La pujada del preu del petroli al mes de maig (+13%) va generar pressions inflacionistes.

• Les caigudes des de començament de l'any generen incentius a invertir en Renda Variable. Creiem que si bé hi ha oportunitats, el mercat encara no cotitza una recessió sinó una desacceleració, per la qual cosa ha de prevaler la cautela.
  
• Caldrà estar atents a resultats empresarials, ja que els augments en preus amenacen de generar revisions a la baixa per al segon trimestre.
• Veiem punts atractius en renda fixa corporativa en dòlars, amb rendibilitats del 4,5%. El dòlar té un escenari positiu, amb tipus més atractius.

Afavorim accions americanes, estem neutrals en europees i asiàtiques.

Les presentacions de resultats comencen a ser consistents amb un alentiment a l'economia. En aquest context afavorim empreses defensives a curt termini:

• Salut: sector contracíclic, històricament més defensiu i amb bons fonamentals.

• Agroalimentari: les pujades de preus a les matèries primeres i els colls d'ampolla per la guerra d'Ucraïna afavoreixen aquest sector.

• Consum defensiu: ho fa millor durant períodes de desacceleració econòmica.

Oportunitats de llarg termini:

• Tecnologia: està barata després de les caigudes des de principi d'any.

• Renovables: per l'alça de preus de l'energia i menor dependència de Rússia.

Encara el veiem poc recorregut.

• Durant el mes de maig, els spreads en corporatius en dòlars han augmentat lleument. Ho veiem atractiu pel fet que les rendibilitats es troben al voltant del 4,5%.

• Infra ponderem bons corporatius en euros pel fet que encara els spreads de crèdit es troben molt ajustats.

• High Yield tant en euros com en dòlars es pot veure perjudicat per un afebliment dels fonamentals econòmics. Creiem que encara no paga per risc.

• Continuem infra ponderant bons lligats a inflació.

• El dòlar es troba en el rang d'1,04-1,08 a causa d'una política monetària més predictible que la de l'euro i la guerra d'Ucraïna. Tot i que molt ja està descomptat en preus, creiem que fins i tot la paritat pot tenir recorregut.

• Pujades del preu del petroli de 13% fins a 124 $. Veiem riscos invertir en Energia a aquests nivells, però descomptem que els preus alts es mantinguin en aquests nivells a curt termini a causa de la guerra a Ucraïna.

• Inflació i problemes de proveïment afavoreixen el sector agroalimentari. Veiem recorregut a mitjà termini per a aquestes Soft Commodities.