Anchor Insights Octubre 2022

• Setembre va ser un mes de caigudes significatives en borses i en renda fixa.
  
• El dòlar va tocar nous màxims amb la majoria de divises, arribant a 0,953 amb l'euro.
• Les dades d'ocupació i d'inflació van continuar pesant negativament, alimentant temors de tipus més alts i recessió.

• Preferir bons a borsa a curt termini, encara que les valoracions comencen a ser atractives per invertir a llarg termini.
  
• Tot i que s'espera una publicació de resultats del 3T millor del previst, els profit warnings poden repercutir negativament a la borsa portant a una fase de capitulació.
• Augmenten les possibilitats d'una pausa al ritme de pujades de la Fed cap al novembre, coincidint amb indicis de moderació de la inflació.

Neutralitat geogràfica. Oportunitat per valoració a Europa, a preus de recessió.

Els sectors més defensius es poden beneficiar d'un cicle macro tardà, fins i tot recessiu:

• Salut: Podem trobar empreses de qualitat amb ingressos i marges estables.
• Agroalimentari: la crisi climàtica i la guerra a Ucraïna tensionen els preus dels aliments.
• Consum defensiu: amb capacitat per traslladar les pujades de preus al consumidor.

Oportunitats de llarg termini:

• Tecnologia: a múltiples raonables pel creixement a llarg termini.
• Biotecnologia: avenços en el tractament de malalties fomentaran el M&A en aquest sector.
• Renovables: la necessitat de descarbonitzar impulsa ingents plans d'inversió en energies renovables.

Major recorregut a curt termini per augment de base i diferencials.

• Spreads de crèdit a nivells alts, tant en bons europeus com americans. Ho veiem atractiu pel fet que les rendibilitats es troben al voltant del 5%.
• Risc d‟increment de TIR en bons governamentals, tant europeus com americans. Europa, a més, primes de risc país en augment.
• High Yield tant en euros com en dòlars es pot veure perjudicat per un afebliment dels fonamentals econòmics. Creiem que encara no paga per risc.
• Continuem infra ponderant bons lligats a la inflació, ja que les expectatives d'inflació són inferiors a la taxa actual.

• El dòlar continua sent actiu refugi davant la incertesa geopolítica. Rang 0,95-1,00 a curt termini, en què reduir exposició dòlar.
  
• Riscos de bombolla en capital privat: molts diners per invertir amb valoracions encara altes.
• Inflació i problemes de proveïment afavoreixen el sector agroalimentari. Veiem recorregut a mitjà termini per a aquestes Soft Commodities. En canvi, els riscos de recessió pressionen metalls i energia a la baixa.