Favorecemos acciones americanas sobre europeas y asiáticas.
Las presentaciones de resultados empiezan a ser consistentes con una ralentización en la economía. En este contexto favorecemos empresas defensivas en el corto plazo:
Salud: sector anticíclico, históricamente más defensivo y con buenos fundamentales.
Agroalimentario: suba de precios de materia prima y cuellos de botella por la guerra de Ucrania vienen favoreciendo a este sector.
Consumo discrecional: aquí somos positivos en servicios, viajes y aerolíneas, a la vista de una temporada de verano récord.
Oportunidades de largo plazo:
Tecnología: se encuentra barata tras las caídas desde principio de año.
Renovables: por alza de precios de la energía y menor dependencia de Rusia.
Algunas oportunidades selectivas, aunque la incertidumbre sobre tipos es un riesgo.
Durante el mes de Abril se ampliaron los spreads en corporativos en dólares por 15bps. Lo vemos atractivo debido a que las rentabilidades se encuentran entorno al 4%.
Infraponderamos bonos corporativos en euros debido a que todavía los spreads de crédito se encuentran muy ajustados.
High Yield tanto en euros como en dólares se puede ver perjudicado por un debilitamiento de los fundamentales económicos. Creemos que todavía no paga por riesgo.
Continuamos infraponderando bonos ligados a inflación porque las expectativas habrían tocado techo.
El dólar se encuentra en niveles mínimos desde 2016 a 1,05 debido a una política monetaria más predecible que la del euro y la guerra de Ucrania. A pesar de que mucho ya está descontado en precios, puede tener recorrido hasta la paridad.
Petróleo estabilizado en el rango 100-110 y subidas del gas de 30% en abril. Vemos riesgoso entrar en Energía a estos niveles, pero descontamos que los precios altos se mantengan estables en el corto plazo.
Inflación y problemas de abastecimiento favorecen al sector agroalimentario. Vemos recorrido en el mediano plazo para estas Soft Commodities.
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