Anchor Insights Noviembre 2022

• Subidas en bolsa y estabilidad en la renta fija.
  
• Estabilización en el rango EUR/USD.
• Publicación de resultados en general mejor de lo esperado, pero con menor visibilidad a futuro y presión sobre el crecimiento de los beneficios.

• El retorno de los “buybacks” puede ayudar a sostener un rally de fin de año en bolsa.
  
• El resultado de las elecciones parlamentarias en EE.UU. donde se espera que los Republicanos recuperen control de Congreso y posiblemente del Senado, puede ser positivo para la renta variable. Ojo a disturbios.
• Política monetaria restrictiva, a la espera de ver el resultado de las fuertes subidas sobre crecimiento y empleo. Probable pausa o reducción del ritmo hasta 2023.

Neutralidad geográfica. Oportunidad por valoración en Europa, a precios de recesión.

Los sectores más defensivos se pueden beneficiar de un ciclo macro tardío, incluso recesivo:

• Salud: ingresos y márgenes estables con soporte de gasto público.
  
• Agroalimentario: la crisis climática y la guerra en Ucrania tensionan los precios de los alimentos.
• Consumo defensivo: con capacidad para trasladar las subidas de precios al consumidor.

Oportunidades de largo plazo:

• Tecnología: Aunque aún puede haber volatilidad, múltiplos atractivos.
  
• Biotecnología: avances en el tratamiento de enfermedades fomentarán el M&A en este sector.
• Renovables: la necesidad de descarbonizar impulsa planes ingentes de inversión en energías renovables.

Mayor recorrido a corto plazo por aumento de base y diferenciales.

• Spreads de crédito en niveles altos, tanto en bonos europeos como americanos. Lo vemos atractivo debido a que las rentabilidades se encuentran entorno al 5%.
  
• Riesgo de incremento de TIR en bonos gubernamentales, tanto europeos como americanos. Europa, además, primas de riesgo país en aumento.
• High Yield tanto en euros como en dólares se puede ver perjudicado por un debilitamiento de los fundamentales económicos. Creemos que todavía no paga por riesgo.
• Continuamos infra ponderando bonos ligados a inflación, ya que las expectativas de inflación son inferiores a la tasa actual.

• El dólar sigue siendo activo refugio ante la incertidumbre geopolítica. Rango 0,95-1,00 a corto plazo, en el cual reducir exposición dólar.
  
• Riesgos de burbuja en capital privado: mucho dinero por invertir con valoraciones todavía altas.
• Los riesgos de recesión presionan a la baja metales y energía. Volatilidad en materias primas agroalimentarias.