Anchor Insights Octubre 2022

• Septiembre fue un mes de caídas significativas en bolsas y en renta fija.
  
• El dólar tocó nuevos máximos con la mayoría de las divisas, llegando a 0,953 con el euro.
• Los datos de empleo e inflación siguieron pesando negativamente, alimentando temores de tipos más altos y recesión.

• Preferir bonos a bolsa a corto plazo, aunque las valoraciones comienzan a ser atractivas para invertir a largo plazo.
  
• Aunque se espera una publicación de resultados del 3T mejor de lo previsto, los profit warnings pueden repercutir negativamente en la bolsa llevando a una fase de capitulación.
• Aumentan las posibilidades de una pausa en el ritmo de subidas de la Fed hacia noviembre, coincidiendo con indicios de moderación de la inflación.

Neutralidad geográfica. Oportunidad por valoración en Europa, a precios de recesión.

Los sectores más defensivos se pueden beneficiar de un ciclo macro tardío, incluso recesivo:

• Salud: Podemos encontrar empresas de calidad con ingresos y márgenes estables.
• Agroalimentario: la crisis climática y la guerra en Ucrania tensionan los precios de los alimentos.
• Consumo defensivo: con capacidad para trasladar las subidas de precios al consumidor.

Oportunidades de largo plazo:

• Tecnología: a múltiplos razonables por el crecimiento a largo plazo.
• Biotecnología: avances en el tratamiento de enfermedades fomentarán el M&A en este sector.
• Renovables: la necesidad de descarbonizar impulsa planes ingentes de inversión en energías renovables.

Mayor recorrido a corto plazo por aumento de base y diferenciales.

• Spreads de crédito en niveles altos, tanto en bonos europeos como americanos. Lo vemos atractivo debido a que las rentabilidades se encuentran entorno al 5%.
• Riesgo de incremento de TIR en bonos gubernamentales, tanto europeos como americanos. Europa, además, primas de riesgo país en aumento.
• High Yield tanto en euros como en dólares se puede ver perjudicado por un debilitamiento de los fundamentales económicos. Creemos que todavía no paga por riesgo.
• Continuamos infra ponderando bonos ligados a inflación, ya que las expectativas de inflación son inferiores a la tasa actual.

• El dólar sigue siendo activo refugio ante la incertidumbre geopolítica. Rango 0,95-1,00 a corto plazo, en el cual reducir exposición dólar.
  
• Riesgos de burbuja en capital privado: mucho dinero por invertir con valoraciones todavía altas.
• Inflación y problemas de abastecimiento favorecen al sector agroalimentario. Vemos recorrido en el mediano plazo para estas Soft Commodities. En cambio, los riesgos de recesión presionan a la baja metales y energía.