Anchor Insights Desembre 2022

• Retallades a tots els índexs de renda variable, excepte la Xina.
  
• Apreciació de l'euro davant de les principals divises.
• Lleuger retrocés dels bons, davant d'expectatives de tipus més alts per la inflació.
• Baixada de preus d'energia, pujada de l'or i el coure.

• Política monetària restrictiva, en espera de veure el resultat de les fortes pujades sobre creixement i ocupació. Probable pausa o reducció del ritme a primera meitat del 2023. El BCE segueix la Fed amb retard.
  
• Desacoblament entre expectatives de mercat i de bancs centrals sobre tipus d’interès. Qui té raó?
• Els beneficis esperats per al 2023 contemplen creixement, incompatible amb una recessió. Atenció a un possible canvi a les previsions de resultats.

Valoracions en rang de promig històric, neutralitat. Oportunitat per valoració a Europa, a preus de recessió.

Prioritzar sectors que suporten un entorn de recessió o d'estanflació:

• Salut: ingressos i marges estables amb suport de despesa pública.
  
• Agroalimentari: la crisi climàtica i la guerra a Ucraïna tensionen els preus dels aliments.
• Consum defensiu: amb capacitat per traslladar les pujades de preus al consumidor.
• Financer: es beneficia d’un entorn de tipus d'interès a l'alça.
  

Oportunitats de llarg termini:

• Tecnologia: Tot i que encara hi pot haver volatilitat, múltiples atractius i creixement superior a la resta de sectors.
  
• Consum cíclic: Sol fer terra abans del començament de la recuperació.
  
• Renovables: la necessitat de descarbonitzar impulsa ingents plans d'inversió en energies renovables.

Major recorregut a curt termini per augment de base i diferencials.

• Spreads de crèdit a nivells mitjans, tant en bons europeus com americans. Ho veiem atractiu pel fet que les rendibilitats es troben al voltant del 5%.
• Estabilització de TIR en bons governamentals, tant europeus com americans.
• High Yield tant en euros com en dòlars es pot veure perjudicat per un afebliment dels fonamentals econòmics. Creiem que encara no paga per risc.
• Continuem infraponderant bons lligats a la inflació, ja que les expectatives d'inflació són inferiors a la taxa actual.

• L'euro guanya atractiu davant del dòlar pel retard en política monetària. Continuarà tensionant BCE quan la Fed pausi les pujades.
  
• Riscos de bombolla immobiliària a alguns països (nòrdics, Canadà, EUA, Alemanya, Regne Unit), encara que no a Espanya.
• Els riscos de recessió pressionen a la baixa metalls i energia. Volatilitat en matèries primeres agroalimentàries.