Anchor Insights Juny 2022

• El mes d'abril es va veure marcat per una pujada de rendibilitats del bo americà fins al 2,9%, i una apreciació del dòlar fins a 1,05 EUR/USD.
  
• La borsa americana es va enfonsar un -8,8%, consolidant el tercer pitjor començament d'any de la història de l'índex.
• Economia mundial revisant a la baixa les projeccions de creixement. Inflació mostra indicis de moderació.

• Les projeccions de beneficis s'ajusten a la baixa per problemes de subministrament. Companyies com Google, Facebook i Amazon van reportar beneficis o guidance per sota del que s'esperava.
  
• L'economia actual es comença a ajustar a un escenari de fi de cicle. Creiem que les caigudes en valors cíclics i tecnologia encara poden empitjorar a curt termini.
• Veiem punts atractius en renda fixa corporativa en dòlars, amb rendibilitats del 4%. El dòlar té un escenari positiu, amb tipus més atractius.

Afavorim accions americanes sobre europees i asiàtiques.

Les presentacions de resultats comencen a ser consistents amb un alentiment a l'economia. En aquest context afavorim empreses defensives a curt termini:

• Salut: sector anticíclic, històricament més defensiu i amb bons fonamentals.

• Agroalimentari: pugi de preus de matèria primera i colls d'ampolla per la guerra d'Ucraïna afavoreixen aquest sector.

• Consum discrecional: aquí som positius en serveis, viatges i línies aèries, en vista d'una temporada d'estiu rècord.

Oportunitats de llarg termini:

• Tecnologia: està barata després de les caigudes des de principi d'any.

• Renovables: per alça de preus de l’energia i menor dependència de Rússia.

Algunes oportunitats selectives, encara que la incertesa sobre els tipus és un risc.

• Durant el mes d'abril es van ampliar els spreads en corporatius en dòlars per 15 bps. Ho veiem atractiu pel fet que les rendibilitats es troben al voltant del 4%.

• Infraponderem bons corporatius en euros pel fet que encara els spreads de crèdit es troben molt ajustats.

• High Yield tant en euros com en dòlars es pot veure perjudicat per un afebliment dels fonamentals econòmics. Creiem que encara no paga per risc.

• Continuem infraponderant bons lligats a inflació perquè les expectatives haurien tocat sostre.

• El dòlar es troba en nivells mínims des del 2016 a 1,05 a causa d'una política monetària més predictible que la de l'euro i la guerra d'Ucraïna. Tot i que molt ja està descomptat en preus, pot tenir recorregut fins a la paritat.

• Petroli estabilitzat al rang 100-110 i pujades del gas de 30% a l'abril. Veiem riscos entrar a Energia a aquests nivells, però descomptem que els preus alts es mantinguin estables a curt termini.

• Inflació i problemes de proveïment afavoreixen el sector agroalimentari. Veiem recorregut a mitjà termini per a aquestes Soft Commodities.